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　　来源：市值风云

　　财务脆弱，警钟长鸣。

　　作者 | 白猫

　　编辑 | 小白

　　资本市场从来不缺跨界玩家，但能连续踩中周期并在不同赛道反复横跳的，华宏科技绝对算一个。

　　风云君发现，这家老牌废钢设备制造商，上市十多年来，一路从电梯零部件买到汽车拆解，再豪赌稀土回收，硬生生把自己买成了一家稀土概念股。

　　熬过了商誉爆雷与业绩阵痛，得益于稀土景气度回归，华宏科技（002645.SZ）在2025年交出了一份亮眼的翻身业绩。

　　然而，翻开财报，控股股东拉满的质押率和依旧吃紧的现金流，却在提醒我们事情并没有那么简单。

　　今天，风云君就带大家用数据拨开迷雾，重新审视这家公司的基本面。

　　最新业绩大反转，稀土与磁材挑大梁

　　2025年，华宏科技归属于上市公司股东的净利润预计为1.9至2.6亿元，成功实现年度经营业绩大幅扭亏为盈。

　　（华宏科技业绩预告）

　　将时间线拉回2025年前三季度，公司实现营业总收入54.6亿元，同比增长34.9%。

　　同期归属于母公司股东的净利润达2.0亿元，同比暴增71倍。

　　这一成绩来之不易。回顾过去几年，公司的业绩呈现出明显的周期性波动：2021年归母净利润曾高达5.3亿元，2022年回落至4.1亿元，2023年转为亏损1.6亿元。

　　到了2024年，彼时公司归母净利润亏损进一步扩大至3.6亿元。究其原因，正是此前跨界收购埋下的雷——对收购江苏威尔曼形成的商誉计提了3.3亿元的减值准备。

　　如今商誉减值风险得到部分出清，业绩的绝地反击，核心在于稀土业务的强劲复苏。从2025年上半年的收入构成来看，稀土资源综合利用板块也就是稀土回收利用业务占比达49.6%，毛利率为6.8%；磁性材料板块占比23.8%，毛利率为7.6%。

稀土资源综合利用板块主要是对稀土永磁材料生产过程中产生的边角废料，以及报废的废旧永磁材料进行回收再利用，生产高纯度稀土氧化物。

稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游应用领域进行的延伸布局，主要做稀土永磁材料的研发、生产与销售。

　　这两大稀土相关业务合计贡献了超过70.0%的营收，已经成为公司绝对的业绩主力。

　　（华宏科技半年报）

　　受国家产业政策支持和供需格局改善，国内稀土价格企稳回升，叠加公司永磁电机市场的高性能磁材产品销量大幅增长，直接带动了公司盈利能力的整体修复。

　　（2025年业绩预告）

　　核心赚钱逻辑：一路跨界并购，拼出稀土产业链

　　梳理华宏科技的发展脉络，主打一个“干一行，并购一行”。截至2025年三季度末，账上商誉高达7.5亿。

　　起家于废钢加工设备，为了平滑钢铁周期的影响，2015年高溢价跨界收购了电梯零部件企业。这项收购虽短暂拉动了利润，但业务一直不温不火，甚至在后来成了巨额商誉减值的罪魁祸首。

　　痛定思痛后，公司回过头来继续在再生资源里掘金，但这次玩得更大。从2020年起，公司迎着风口，先后收购鑫泰科技与江西万弘，强势切入稀土废料综合利用赛道。

　　紧接着又向下游延伸，通过浙江中杭新材等搞起了稀土永磁材料。至此，一条“废旧磁材回收——高纯稀土氧化物——稀土永磁材料”的产业链被生生拼了出来。

　　目前的华宏科技，核心的赚钱逻辑就是押注稀土。

　　产能方面，公司再生稀土氧化物产能规模达到1.2万吨/年，处于行业领先地位；磁材产能也达到了1.5万吨/年。公司生产的高性能磁材产品已经打入新能源汽车电机、工业机器人电机等高科技领域。

　　（2025半年报）

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