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　　随着国信证券于4月17日晚交出2025年成绩单，证券行业前十座次最终落定。

　　相较2024年，前十名单仍是老面孔，但排序发生变化：中信证券与国泰海通组成“两超”阵营，两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成；广发证券净利润升至第四，招商证券退居第六。从业绩驱动看，自营与经纪业务构成增长双引擎，前十券商自营收入同比增长33%，经纪业务手续费收入同比增长48%，跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。

　　展望未来，国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下，行业集中度有望进一步提升。

　　“两超多强”格局形成

　　2025年，除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外，其余头部券商业绩增速均在两位数。并且，得益于资金使用效率的提升，归母净利润增速均高于营收增速。

　　其中，除去受合并影响的国泰海通，业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券，营收同比增幅均超30%，归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。

　　这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算，排名前十的券商依次是：中信证券（300.76亿元）、国泰海通（278.09亿元）、华泰证券（163.83亿元）、广发证券（137.02亿元）、中国银河（125.20亿元）、招商证券（123.50亿元）、国信证券（110.73亿元）、申万宏源证券（103.63亿元）、中金公司（97.91亿元）、中信建投（94.39亿元）。

　　相较2024年，国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换，前者从第六升至第四，后者退居第六。中信建投亦下滑明显，从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。

　　整体来看，头部券商实力持续增强。2025年，行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%，集中度进一步提升。与此同时，净利润“百亿俱乐部”持续扩容，广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围，另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中，中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局，两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。

　　中信证券拿下三项业务收入第一

　　从业务结构看，与行业整体表现一致，自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。

　　按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算，前十强券商自营业务收入合计约1608亿元，同比增长33%，占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元，同比增长48%，占合计营收比重为26%。

　　自营业务方面，中信证券以386.04亿元收入居首，为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券，自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅，国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。

　　自营业务向来被视为“靠天吃饭”，业绩表现高度依赖市场行情。不过，据国信证券非银分析师孔祥团队分析，头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置，可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时，伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用，自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理，使其投资收入来源更加分散和稳定。

　　经纪业务方面，国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元，实现榜首易位，二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间，而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超