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本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年4月24日，SHFE铜收盘价102460元/吨，环比4月17日+0.17%；截至4月24日，LME铜收盘价13289美元/吨，环比4月17日-0.45%。（1）宏观：中东地缘风险仍对全球经济增长预期构成压制，利空铜价。（2）供需：TC现货价持续新低，显示铜精矿现货依然紧张，中东局势导致海外硫磺供应紧张增强市场对湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长；电网、空调需求仍有韧性，预计国内社库有望延续下降。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。

库存：国内铜社库-8.5%、LME铜库存环比-1.5%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年4月24日，国内主流港口铜精矿库存62.0万吨，环比上周-4.3%。（2）全球电解铜库存：截至2026年4月24日，全球三大交易所库存合计120.0万吨，环比4月17日-2.7%。截至4月23日，LME铜全球库存39.3万吨，环比4月17日-1.5%；SMM铜社会库存25.9万吨，环比-8.5%。截至4月24日，COMEX铜库存60.6万吨，环比4月17日+2.0%。

供给：本周精废价差环比上周+326元/吨。（1）铜矿：2026年2月中国铜精矿产量为11.3万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026年1月全球铜精矿产量为191.9万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至2026年4月24日，精废价差为1768元/吨，环比4月17日+326元/吨。

冶炼：本周TC现货价续创新低。1）产量：2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026年4月24日，TC现货价为-82.83美元/吨，环比上周-15.4美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年3月电解铜进口23.5万吨，环比+53.3%，同比-24.0%；电解铜出口5.8万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。

需求：本周线缆开工率环比-2.4pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年4月23日当周开工率为67.00%，环比上周-2.43pct。（2）空调：

约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年4-6月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年3月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。

期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比+56%。截至2026年4月24日，SHFE铜活跃合约持仓量21.1万手，环比上周+56.0%，持仓量处1995年至今62%分位数。截至4月21日，COMEX非商业净多头持仓5.9万手，环比上周+7.4%，持仓量处1990年以来85%分位数。

投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。

风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

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