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　　来源：上市之家

　　国内炭黑行业龙头黑猫股份近日披露2025年度财报，公司全年实现营业收入86.85亿元，同比下滑14.28%；归母净利润亏损4.63亿元，同比降幅超19倍，创下近三年最大亏损纪录。

　　在2025年炭黑行业供需失衡、价格承压的背景下，公司传统主业盈利崩塌，尽管在新能源领域布局初见成效，但短期仍难抵行业下行压力，转型突围面临多重挑战。

　　行业深度调整成为业绩变脸的核心诱因。2025年炭黑行业呈现“量增、价减、利弱”的格局，纳入中国橡胶协会统计的31家会员企业中42%陷入亏损。作为行业龙头，黑猫股份虽维持了92.89%的高产能利用率，全年炭黑产销量分别达107.94万吨和106.50万吨，但产品价格持续走低挤压了利润空间。

　　以主流产品N330为例，2025年山东地区均价同比下跌17.89%，而上游煤焦油价格震荡波动，导致炭黑产品价格与成本出现“倒挂”，利润空间被大幅压缩。

　　主业结构单一且抗风险能力弱的短板凸显。公司营业收入中八成以上来自炭黑产品，而该业务高度依赖下游轮胎行业。2025年半钢轮胎产量受贸易摩擦、海外产能转移等因素影响下滑，部分轮胎企业推行降本策略，进一步抑制了炭黑需求。与此同时，行业环保政策日趋严格，七部门联合印发的老旧装置更新改造方案要求2029年前完成相关装置改造，公司面临不小的产能升级压力。

　　尽管转型布局初见曙光，但短期内难以扭转颓势。面对行业困境，黑猫股份积极拓展新能源赛道，布局导电炭黑业务，已建成3万吨级产能，产品通过多家头部电池企业认证并实现小批量供货。不过，当前导电炭黑业务营收占比仍较低，难以对冲传统主业的亏损。此外，公司海外业务虽有亮点，2025年炭黑出口量同比增长20.69%，但新兴市场拓展仍处于起步阶段，未能形成规模化支撑。

　　财务层面的风险同样值得警惕。截至2025年末，公司资产合计78.57亿元，负债合计52.93亿元，资产负债率接近67%，财务压力较大。尽管全年经营活动现金流净额为1750.52万元，但主要依赖筹资活动支撑，投资活动现金流净额为-2.47亿元，显示公司仍处于资本投入期。

　　展望2026年，炭黑行业价格预计仍将震荡下行，市场商谈重心较2025年或再降505元/吨。黑猫股份若想扭转颓势，一方面需应对传统主业的行业周期压力，优化成本管控与产品结构；另一方面需加速导电炭黑等新能源业务的产能释放与客户拓展，培育第二增长曲线。在行业洗牌加速与环保政策收紧的双重背景下，公司转型成效将直接决定其未来市场地位。

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